Ngày 26 tháng 2 năm 1995, giới tài chính quốc tế xảy ra một trận động đất lớn. Một ngân hàng thương mại lâu đời của Anh với lịch sử 233 năm tuyên bố phá sản. Nguyên nhân sâu xa lại bắt nguồn từ một phán đoán sai lầm của một nhà quản lý kỳ hạn 28 tuổi tại Singapore hơn một tháng trước đó. Vào tháng 1, chàng thanh niên tên Nick Leeson này đặt niềm tin vào thị trường chứng khoán Nhật Bản, mua một lượng lớn hợp đồng kỳ hạn tại Tokyo và Osaka, hy vọng sẽ kiếm lời đậm khi chỉ số Nikkei tăng điểm. Ai ngờ trời không chiều lòng người, cuối tháng đó, vùng Osaka và Kobe của Nhật Bản xảy ra động đất lớn, chứng khoán Tokyo quay đầu lao dốc. Ngân hàng Barings cuối cùng gánh chịu khoản lỗ khổng lồ lên tới 1,4 tỷ USD, buộc phải tuyên bố phá sản.
Quản Kim Sinh, Tổng giám đốc Công ty Chứng khoán Vạn Quốc - công ty chứng khoán lớn nhất Trung Quốc, đã nghe phong thanh về "Sự kiện Barings" từ cuối tháng 1. Ông nói với một "bố già chứng khoán" khác ở Thượng Hải là Kham Trị Đông rằng: "Trung Quốc muốn xảy ra sự kiện lớn như vậy, có lẽ phải đợi 10 năm nữa." Không ai ngờ rằng, tạo hóa lại trêu ngươi đến thế. Gần như cùng lúc ông nói câu này, chính tay ông đã đạo diễn một thảm họa không hề kém cạnh.
Lúc này, Quản Kim Sinh đang đắc ý. Dưới sự chèo lái của ông, từ chỗ chỉ có 4 người và một văn phòng nhỏ, Vạn Quốc đã phát triển thành một công ty ngôi sao với hơn 250 nhân viên, hợp tác với hơn 200 tổ chức tài chính trong và ngoài nước, tổng tài sản vượt quá 1,2 tỷ nhân dân tệ. Từ nửa cuối năm 1994, giao dịch kỳ hạn trái phiếu chính phủ trên thị trường chứng khoán Thượng Hải dần trở nên sôi động. So với sự ảm đạm của thị trường cổ phiếu, khối lượng giao dịch kỳ hạn trái phiếu chính phủ tăng lên từng ngày, giá của các loại sản phẩm cũng tăng đến mức khiến người ta đỏ mắt thèm thuồng. Quản Kim Sinh, người khởi nghiệp từ việc buôn bán trái phiếu chính phủ, tất nhiên không chịu đứng ngoài cuộc chơi này.
Tháng 1 năm 1995, ẩn số lớn nhất của thị trường kỳ hạn trái phiếu chính phủ là liệu loại trái phiếu kỳ hạn 3 năm phát hành năm 1992 có được tăng lãi suất hay không. Loại trái phiếu mang mã hiệu "327" này có giá trị 24 tỷ nhân dân tệ, đáo hạn vào tháng 6. Theo lãi suất danh nghĩa 9,5% cộng với tỷ lệ bù đắp bảo toàn giá trị, mỗi 100 tệ trái phiếu khi đáo hạn sẽ được thanh toán 132 tệ, trong khi giá lưu thông trên thị trường lúc đó rơi vào khoảng 148 tệ. Thời điểm đó, lãi suất tiền gửi ngân hàng là 12,24%, thị trường cho rằng lợi nhuận của mã 327 quá thấp, vì vậy có tin đồn Bộ Tài chính có thể sẽ tăng lãi suất cho mã 327.
Thế nhưng Quản Kim Sinh không nghĩ vậy. Ông cho rằng tình hình vĩ mô lúc bấy giờ là đầu tư quá nóng, trật tự tài chính hỗn loạn, đặc biệt là vụ án huy động vốn Thẩm Thái Phúc xảy ra chưa lâu, khiến Trung ương sẽ áp dụng chiến lược bảo thủ trong các quyết định nhạy cảm như tăng giảm lãi suất, do đó không thể lấy thêm tiền từ ngân khố để bù đắp. Vì vậy, ông hạ lệnh cho Vạn Quốc bán khống mã 327.
Tuy nhiên, lần này ông đã đặt cược sai. Đối thủ bán khống của ông là Tổng công ty Phát triển Kinh tế Trung Quốc, trực thuộc Bộ Tài chính. Ngày 23 tháng 2, Bộ Tài chính tuyên bố tăng lãi suất, trái phiếu 327 sẽ được thanh toán ở mức 148,5 tệ.
Ngay khi tin tức được xác nhận, giá thị trường của trái phiếu 327 bắt đầu tăng vọt. Sáng hôm đó, giá đã chạm mốc 151,3 tệ, tăng hơn 3 tệ so với ngày hôm trước. Lúc này, trong tay Quản Kim Sinh nắm giữ lượng lớn hợp đồng kỳ hạn trái phiếu 327, mỗi khi giá tăng 1 tệ đồng nghĩa với việc ông sẽ lỗ hơn một tỷ nhân dân tệ. Bị dồn vào đường cùng, Quản Kim Sinh đỏ mắt vì cay cú. Ông hạ lệnh bằng mọi giá phải đánh tụt giá xuống. Vạn Quốc liên tục tung lệnh bán trên thị trường, hai phe mua và bán xảy ra cuộc tử chiến khốc liệt, thị trường chìm trong cảnh máu chảy đầu rơi. Trong 7 phút cuối cùng trước khi đóng cửa, Quản Kim Sinh đã mất trí, chơi ván bài tất tay, tung ra tổng cộng 211,2 tỷ nhân dân tệ lệnh bán, cứng rắn ép giá xuống 147,4 tệ.
Hành động điên rồ của Quản Kim Sinh cuối cùng đã khiến ban quản lý không thể dung thứ. Trong cuộc tấn công và phòng thủ ngày hôm đó, Vạn Quốc tung ra hàng trăm tỷ lệnh bán, điều này ít nhất cần 10 tỷ nhân dân tệ tiền ký quỹ. Rõ ràng Vạn Quốc không thể có số vốn đảm bảo lớn đến vậy, hành vi vi phạm quy định không kiêng dè gì đã trở thành sự thật hiển nhiên. Đêm đó, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải nhận lệnh tuyên bố: các giao dịch sau 16 giờ 22 phút 13 giây (thời điểm Quản Kim Sinh dùng lệnh khổng lồ để đè giá) là bất thường. Qua kiểm tra, Vạn Quốc Chứng khoán cố tình vi phạm quy định nhằm ảnh hưởng đến giá thanh toán trong ngày, vì vậy tất cả các giao dịch mã 327 sau thời điểm đó đều vô hiệu. Quản Kim Sinh, kẻ định "cướp thức ăn trong miệng hổ", cuối cùng đã bị hổ cắn. Tình thế lúc đó là, nếu tính theo giá đóng cửa 147,4 tệ, Vạn Quốc sẽ lãi hơn một tỷ nhân dân tệ trong giao dịch kỳ hạn trái phiếu 327. Còn theo quyết định sau đó của Sở Giao dịch, Vạn Quốc lỗ nặng 6 tỷ nhân dân tệ.
Ngày 19 tháng 5, Quản Kim Sinh bị bắt giữ. Ngày 15 tháng 9, Tổng giám đốc Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải Uý Văn Uyên bị miễn nhiệm vì quản lý yếu kém. Năm 1996, Vạn Quốc sáp nhập với Thân Ngân, đổi tên thành Thân Ngân Vạn Quốc.
Sự kiện 327 làm đảo lộn thị trường chứng khoán Trung Quốc đã để lại nhiều nghi vấn. Tiêu điểm tranh chấp giữa hai bên thực chất là liệu trái phiếu 327 có "tăng lãi suất" hay không. Nhiều chuyên gia chứng khoán sau này thừa nhận: "Nằm mơ cũng không ngờ sẽ tăng lãi suất, mà đã tăng là tăng tới 5 điểm phần trăm." Còn về cuộc tử chiến giữa hai phe trên thị trường thì hoàn toàn mất kiểm soát, cả hai bên đều vi phạm nhiều quy định về thiếu hụt ký quỹ và thao túng giá trái phép.
Kết quả xét xử Quản Kim Sinh phải đến tháng 2 năm 1997 mới có, ông bị tuyên phạt 17 năm tù giam. Điều thú vị là cả thế giới đều biết ông bị bắt vì sự kiện trái phiếu 327, nhưng tội danh buộc tội ông lại là nhận hối lộ và tham ô công quỹ. Bản án hình sự của Tòa án Nhân dân Trung cấp số 1 Thượng Hải cáo buộc Quản Kim Sinh đã lợi dụng chức vụ, ba lần nhận hối lộ tổng cộng 294.000 nhân dân tệ, ngoài ra còn tham ô 2,4 triệu nhân dân tệ công quỹ để cung cấp cho người khác thực hiện các hoạt động kinh doanh sinh lời, "tình tiết phạm tội đặc biệt nghiêm trọng". Quản Kim Sinh là một nạn nhân khác của hiện tượng "lệch pha pháp tội" độc đáo trong lịch sử doanh nghiệp Trung Quốc. Vị kiêu hùng chứng khoán bước ra từ ngôi làng nhỏ ở Giang Tây này công bại thùy thành, ngửa mặt lên trời không nói nên lời. Ông không ủy quyền cho người bào chữa, cũng từ chối việc tòa án chỉ định người bào chữa cho mình.
